記者丨王杰仁

實(shí)習(xí)生丨汗青

出品丨鰲頭財(cái)經(jīng)

電動(dòng)車行業(yè)正在經(jīng)歷變局。艾媒咨詢數(shù)據(jù)顯示，2024年，中國(guó)電動(dòng)兩輪車年銷量為5000萬(wàn)輛，相較于2023年的5500萬(wàn)輛下降約9%。

政策迭代、需求減緩，多重原因下，行業(yè)的洗牌期正加速到來(lái)。近期，多家電動(dòng)車企業(yè)相繼公布財(cái)報(bào)，從業(yè)績(jī)來(lái)看，雅迪控股（01585.HK）、新日股份（603787.SH）、愛(ài)瑪科技（603529.SH）等老牌電動(dòng)車企業(yè)面臨著較大的銷售壓力，而小牛電動(dòng)、九號(hào)公司（689009.SH）等行業(yè)“新勢(shì)力”則通過(guò)不同途徑實(shí)現(xiàn)了逆勢(shì)增長(zhǎng)。

“行業(yè)一哥”雅迪凈利腰斬 愛(ài)瑪營(yíng)收凈利雙增仍銷售承壓

曾作為電動(dòng)車一哥的雅迪控股2024年業(yè)績(jī)失速，不僅營(yíng)收與毛利率出現(xiàn)下滑，凈利潤(rùn)更是“腰斬”。

財(cái)報(bào)顯示，2023年雅迪實(shí)現(xiàn)營(yíng)收282.36億元，同比減少18.8%；實(shí)現(xiàn)12.72億元，同比減少51.8%。在銷量上，雅迪電動(dòng)踏板車銷量從2023年約496萬(wàn)臺(tái)下降約20.7%至2024年約393.1萬(wàn)臺(tái)，電動(dòng)自行車銷量從2023年約1156.1萬(wàn)臺(tái)下降約21.4%至2024年約908.9萬(wàn)臺(tái)。

雅迪將銷量下滑的原因歸為去庫(kù)存，“由于作為應(yīng)對(duì)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整、加速現(xiàn)有型號(hào)庫(kù)存清倉(cāng)戰(zhàn)略舉措的一部分，若干現(xiàn)有型號(hào)產(chǎn)品售價(jià)降低。”低價(jià)清庫(kù)存帶來(lái)了雅迪毛利率的下降，2024年，雅迪的毛利率為16.9%，2023年的這一數(shù)據(jù)則為15.2%。

值得注意的是，盡管采取了降價(jià)清庫(kù)存的戰(zhàn)略，但雅迪的庫(kù)存不降反升。財(cái)報(bào)顯示，2024年雅迪存貨為12.79億元，同比增長(zhǎng)了33.9%；平均存貨周轉(zhuǎn)日數(shù)也由2023年的15.04日增加至去年的17.03日。

“存貨增加有合理原因，新老國(guó)標(biāo)產(chǎn)品交替，企業(yè)需要對(duì)即將到來(lái)的置換需求進(jìn)行補(bǔ)庫(kù)。”行業(yè)分析人士向鰲頭財(cái)經(jīng)表示，“但與此同時(shí)，雅迪還面臨著老產(chǎn)品去庫(kù)存不暢和新產(chǎn)品銷售不利的風(fēng)險(xiǎn)，這意味著未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)雅迪將繼續(xù)銷售承壓。”

同屬老牌電動(dòng)車銷售企業(yè)的新日電動(dòng)車凈利潤(rùn)下滑的幅度更甚于雅迪，財(cái)報(bào)顯示，新日2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收35.11億元，同比下降14.49%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2562萬(wàn)元，同比下跌70.88%。

相比之下，愛(ài)瑪科技業(yè)績(jī)穩(wěn)健，不僅營(yíng)收凈利雙增，在凈利潤(rùn)這一指標(biāo)上還超越了雅迪。財(cái)報(bào)顯示，2024年愛(ài)瑪實(shí)現(xiàn)營(yíng)收216.06億元，同比增長(zhǎng)2.71%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)19.88億元，同比增長(zhǎng)5.68%。

增長(zhǎng)還在延續(xù)，且更為迅猛。今年一季度，愛(ài)瑪營(yíng)收同比增長(zhǎng)25.82%至62.32億元，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)25.12%至6.05億元。值得注意的是，業(yè)績(jī)良好的愛(ài)瑪也出現(xiàn)了銷售端承壓的情況，2024年，其電動(dòng)自行車銷量為753.61萬(wàn)輛，同比微降0.88%；電動(dòng)兩輪摩托車銷量236.93萬(wàn)輛，同比降低11.81%。

“智能化不足、品牌和技術(shù)升級(jí)的前瞻性不足是老牌電動(dòng)車企業(yè)的共性問(wèn)題，當(dāng)新國(guó)標(biāo)到來(lái)后，企業(yè)的合規(guī)成本抬升，消費(fèi)者的智能化需求釋放，老牌電動(dòng)車企業(yè)的問(wèn)題便集中爆發(fā)，進(jìn)而導(dǎo)致相關(guān)企業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，進(jìn)而影響財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)。”前述行業(yè)分析人士表示。

新勢(shì)力吃到“新國(guó)標(biāo)”紅利

在老牌電動(dòng)車企業(yè)面臨壓力的同時(shí)，九號(hào)公司、小牛等行業(yè)“新勢(shì)力”的表現(xiàn)截然相反。其中九號(hào)公司在營(yíng)收、凈利、毛利率等多個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)上均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，小牛在銷量增長(zhǎng)的同時(shí)虧損收窄，并有望在今年成功扭虧。

小牛電動(dòng)財(cái)報(bào)顯示，2024年其實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32.88億元，同比增長(zhǎng)24%；實(shí)現(xiàn)凈虧損1.93億元，相較于2023年2.718億元的虧損大幅收窄。值得注意的是，去年第四季度小牛營(yíng)收同比增長(zhǎng)71.1%至8.19億元，創(chuàng)下了自2022年以來(lái)的單季度最高增速。

小牛的增長(zhǎng)主要源于去年采取了渠道下沉、以價(jià)換量等市場(chǎng)策略，2024年，其產(chǎn)品的平均售價(jià)下探至3000元區(qū)間，相較于2019年超4900元的平均售價(jià)降幅明顯。與此同時(shí)，小牛2024年加強(qiáng)了在二三線城市的渠道下沉，2024年終端門店數(shù)量?jī)粼黾?79家來(lái)到了3735家。

國(guó)信證券預(yù)測(cè)，小牛或?qū)⒃?025年實(shí)現(xiàn)扭虧，“主要基于其在高端電動(dòng)兩輪車領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力及積極的產(chǎn)品、渠道策略調(diào)整。公司推出高端鉛酸電動(dòng)兩輪車，降低售價(jià)，提升智能化配置，同時(shí)加強(qiáng)二三線城市渠道下沉，有望改善銷量及利潤(rùn)。預(yù)計(jì)2025年凈利潤(rùn)1.4億元。”國(guó)信證券研報(bào)顯示。

同屬于行業(yè)“新勢(shì)力”的九號(hào)公司2024年業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)于小牛，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收141.96億元，同比增長(zhǎng)38.87%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.84億元，同比增長(zhǎng)81.29%。在銷量上，九號(hào)公司電動(dòng)兩輪車2024年合計(jì)銷量為260萬(wàn)臺(tái)，實(shí)現(xiàn)收入72.11億元，同比增長(zhǎng)70.38%。

增長(zhǎng)延續(xù)到了今年一季度，4月30日，九號(hào)公司披露的2025年第一季度報(bào)告顯示，報(bào)告期內(nèi)九號(hào)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收51.12億元，同比增長(zhǎng)99.52%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為4.56億元，同比增長(zhǎng)236.22%。

在外界看來(lái)，九號(hào)公司逆勢(shì)增長(zhǎng)的原因在于吃到了新的行業(yè)紅利。“在過(guò)去電動(dòng)車市場(chǎng)尚未飽和的時(shí)候，渠道和性價(jià)比是競(jìng)爭(zhēng)關(guān)鍵，諸如雅迪、愛(ài)瑪?shù)壤吓破髽I(yè)憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)享受到了市場(chǎng)紅利，隨著市場(chǎng)趨近飽和，行業(yè)消費(fèi)開始升級(jí)，用戶開始關(guān)注產(chǎn)品的智能化、個(gè)性化、高端化上，此時(shí)的行業(yè)紅利自然降到了一直主打智能、高端的九號(hào)等新勢(shì)力品牌上身上。”行業(yè)觀察人士向鰲頭財(cái)經(jīng)表示。

鰲頭財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，九號(hào)機(jī)器人業(yè)務(wù)也在2024年大幅增長(zhǎng)，但目前占營(yíng)收比重并不高，尚未擔(dān)負(fù)起第二增長(zhǎng)曲線的重任。財(cái)報(bào)顯示，2024年九號(hào)公司機(jī)器人業(yè)務(wù)同比增加254.76%來(lái)到了8.9億元，占總營(yíng)收比重僅為6.2%。

行業(yè)洗牌期還未結(jié)束，2025年是電動(dòng)車新國(guó)標(biāo)落地之年，去年業(yè)績(jī)集體失速的傳統(tǒng)品牌們?nèi)杂袝r(shí)間調(diào)整方向，九號(hào)公司等新勢(shì)力也需要把握好當(dāng)下的增長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)，行業(yè)的格局是否會(huì)在今年發(fā)生較大改變？仍需要時(shí)間給出答案。